公牛配资生猪：有形之手VS无形之手

　　昨日，在整个市场反内卷题材的影响下，商品市场波动明显。生猪行业属于反内卷题材下的重点板块，价格也跟随大势变化。昨天晚上，农业农村部网站正式确认推动生猪产业高质量发展座谈会相关内容公牛配资，市场也非常关注相关资金面如何应对。比起短期的资金行为，我们更需要关注在反内卷背景下，行业的逻辑框架会发生哪些变化。

一

　　有形之手

　　今年的有形之手的脉络可以从5月末开始追溯公牛配资，当时的会议传言对于体重的限制，二次育肥的禁售，能繁母猪的控制等等；6月初有了一次超预期的收储，随后在7月份市场整体开始奠定反内卷的基调，再到昨天农业农村部高质量发展座谈会，以及市场预期的7月政治局会议，大概率也会符合市场的预期。

　　如何理解政策的背景呢，我们当前的宏观环境从2023年10月开始至今，整体处在一个通胀下行的过程，尤其是ppi几乎持续下行，这种下行会造成市场流动性的紧缩，遏制需求。需求的遏制并不是因为市场没有钱，而是对于未来预期不好，对未来资产价格没有好的预期抑制了投资需求，对于收入没有信心抑制了消费需求。

　　因此，反内卷在这样的背景下应运而生，一方面要防止价格持续下行，另一方面要防止产能恶性竞争，经济硬着陆。但与此同时，价格的上涨也抬升了居民的生活成本，进而遏制消费，但我们同时也看到各类消费品的补贴在持续加大力度，比如我们日常吃的外卖也有了大额的补贴券，这一方面是外卖企业竞争的行为，另一方面也顺应了政府刺激消费的导向。反内卷政策是刺激消费的前提条件，不然政府补多少，企业产多少，消费端消费不掉，最后变成了库存造成了浪费。

　　在这样的背景下，再去看生猪行业的反内卷政策，思路会变得清晰。为什么在5月末的会议之后，6月有了一次超预期的收储，这是一次供给侧+需求侧的小型试点。后续的发展我们在前期的调研纪要里也有提到公牛配资，执行的力度实际上不及预期，但这并不说明政策调控无法达到目的，我们要充分相信政策的执行决心。

　　但同时，在新的一轮预期出现后，市场可能需要一段执行窗口期，执行的过程未必顺畅，后续还是需要观察执行力度。但我们认为目前的环境下，不要逆政策面而行，及时出栏，调降体重，不扩产能，一旦政策面执行情况不好，不排除后续可能会见到调运全面趋严，拆除环保、防疫、食品安全不达标的猪场等等方式的配套政策，在供给侧调节的过程中，我们可能也会看到一些超预期的收储，这都是非常可能发生的情况，还是呼吁维持行业的健康生态。

二

　　无形之手

　　从基本面的角度来看，截至目前的母猪产能还是没有降的，那么从目前到2026年5月，产能的基数整体还在，这也是我们目前看到的现状，产能的调节需要时间的来完成。从体重来看，不论从政策面还是市场面，当前调降体重都是合理的，7月份企业完成进度相对一般，育肥栏舍利用率仍然偏高，存在调降空间。但整体来看，基本面并没有新的因素，还是比较老生常谈的点，这里也不多赘述。

三

　　有形之手VS无形之手

　　我们认为，目前市场的预期差主要在有形之手和无形之手的关系上，框架偏基本面的人倾向交易养殖利润—母猪增加—产能过剩—养殖亏损—产能去化这一个链条，未来的猪价上涨要基于当前已看到的产能的去化。

　　但我们认为，反内卷的近义词叫做软着陆，而基本面的交易链条是一个硬着陆的链条公牛配资，和整个宏观的背景是违背的。因此我们未来看到的可能是一个行政上的产能去化，而非亏损导致的产能去化。因此，对于生猪的远月合约未来可能会有一个持续向上修复的预期，而近月合约连接着现实，可能会出现一些反复，基本面的问题也会集中在近端体现，比如政策执行的情况是否及预期，会在近端对前期的预期进行修复。在反内卷的背景下，有形之手+无形之手的逻辑是一个偏长期的反套逻辑，在持续的过程中直到政策完全落地。

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